虽然电力消费处于上升通道，但三峡水利（600116，SH）的盈利空间仍存在天花板。8月2日公布的2019年中报显示，由于上半年自发电量同比减少39.75%，需要采购成本更高的外购电量，导致报告期内增收不增利，归属净利润同比下降20.9%，扣非归属净利润更是同比下降44.06%，盈利能力大幅下滑。这是三峡水利继2018年之后再次出现净利润下降的情况。
今年3月份，三峡水利控股股东变更为长江电力，成为该公司旗下唯一上市的售电平台，同时开始整合收购长江电力其他水电资产，目前重组正在进行中。收购完成后，三峡水利的业务规模和装机容量将大大增加，但能否解决自发电量不足的天花板问题仍是未知数。
上半年净利润下降21%
2018年，三峡水利的募投项目金盆水电站、新长滩电站先后投产，其所有在投电站都已进入运行阶段，装机容量大大增加，这让三峡水利增加自发电量有了更多的底气。
相较于2018年净利润下滑近四成，三峡水利2019年的开局较为顺利。2019年第一季度，公司营业收入和归属净利润分别为2.68亿元、2743万元，分别同比增长1.98%、1.36%。在发电量方面，三峡水利一季度自发电量0.66亿千瓦时，同比上升52.27%，重庆、云南地区的水电站发电量均在增长。
但是，这样的开局却未能延续。三峡水利公布数据显示，2019年上半年公司下属水电站发电量为2.23亿千瓦时，同比下降39.75%;上网电量2.21亿千瓦时，同比下降39.68%。第二季度自发电量出现断崖式下跌，由一季度同比增长50%以上变为下降40%。
自发电量不足，导致外购电成本增加，直接降低了三峡水利的盈利水平。2019年上半年，三峡水利实现营业收入5.31亿元，同比增4.85%;归属净利润1.1亿元，同比下降20.9%;扣非净利润6187万元，同比下降44.06%。值得注意部分募投电站项目还出现了亏损，报告期内，两会沱水电站、镇泉引水电站、金盆水电站的净收益分别亏损633.79万元、272.16万元、407.77万元。
8月2日，三峡水利董秘办人士对《每日经济新闻》记者表示，公司是发供电一体的地方性电网，受天气因素影响比较大，一般来说第二季度是丰水期，但今年来水情况不太好，降雨量比较差，不过这并不是每年固定的。
2019年上半年，三峡水利14座装机运营的电站中，只有最新投产的金盆水电站、新长滩电站的发电量是增长的，其余12座电站发电量都出现不同程度下降。面对这一情况，上述董秘办人士表示，公司能做的就是加强内部管理，同时做好外购电量的成本控制。
收购控股股东配售电资产
在自发电量受到天气影响的情况下，三峡水利现有电力业务要突破盈利天花板并不容易，因此外延收购其他区域电力资产成为其战略方向。2019年3月份，长江电力通过增加一致行动人成为三峡水利控股股东，并计划向上市公司注入资产。
随后，三峡水利宣布启动重大资产重组，拟收购重庆长电联合能源有限责任公司（以下简称联合能源）88.55%股权、重庆两江长兴电力有限公司（以下简称长兴电力）100%股权，目前审计和尽职调查正在进行中，最终交易价格尚未确定。按照三峡水利对投资者的回复，此次重组争取于2019年年末完成。
通过此次收购，三峡水利将改变以重庆万州区为主的发供电格局，还将增加涪陵聚龙电力、黔江乌江电力以及两江新区增量配网等地方电网资产。
需要注意的是，作为两江新区增量配网资产的市场主体，长兴电力2017年度、2018年度净利润分别为1910万元、817万元，规模较小且净利润下滑，对此深交所询问收购该资产的具体考虑。三峡水利回应称，长兴电力作为增量配售电改革试点企业，通过与国家电网的战略合作，于两江新区实施增量配网的建设，本次交易将为上市公司带来配电业务未来的增量利润来源。
此次拟收购的资产除重庆多个区县外，还包括湖北、贵州等地的电网，而目前三峡水利主要外购电就来自于湖北和重庆的国网，收购水电资源更丰富的区域电站，将对三峡水利自发电量的增长起到补充作用。
上述董秘办人士表示，重组会促进公司的装机容量、业务规模和盈利状况出现跨越式发展，但能否解决依赖外购电量的问题，还需要看区域内用电量的情况，准备收购的水电站也有一定的外购电。
