过度依赖新能源补贴 安凯客车资产负债率高企

受工信部表态研究传统燃油车禁售时间表消息的影响，9月11日-9月15日，安徽安凯汽车股份有限公司（以下简称“安凯客车”）连续五日涨停。但与其抓人眼球的股市飘红相比，安凯客车近期的业绩却并不理想。2017年上半年，安凯客车共销售各类客车4198辆，同比下降2.87%；实现销售收入23.77亿元，同比增长33.57%；净利润亏损2878.4万元，同比下降249.89%。至报告期末，安凯客车的资产总额为89.88亿元，负债总额为75.67亿元，资产负债率高达84.19%。

对此，有业内人士表示，安凯客车今年上半年如此高额的资产负债率，或跟其新能源汽车补贴尚未到位有关。财报显示，至报告期末，安凯汽车的应收账款科目中，其新能源补贴高达22.4亿元。

根据财报显示，2014年-2016年，安凯客车的资产负债率分别是71.2%、76.7%、83.8%。以新能源补贴力度开始收缩的2016年为例，与安凯客车有着相近市场份额的福田汽车和中通客车的资产负债率分别是64.6%和68%，企业杠杆高于行业水平。

一般客车企业负债高主要有两个原因，第一是虽然有一些盈利，但扩张太快，挣50元却想做100元的生意，盲目扩张导致负债累累；第二是盈利能力有限，即便是销量很高的情况下，盈利能力差也会出现现金流为负值的情况，为了保障资金的流通，企业负债率往往也会很高。而安凯客车无疑是后者，就2014年~2016年的数据看，安凯客车的营业利润分别为-2.34 亿元、-13.25 亿元以及-19.01 亿元，还原补贴后营业利润分别是-1410万元，-4098 万元和-729万元。最近两年，除筹资活动现金流量金额为正外，其余现金流量金额皆为负值。

除了盈利能力较弱，安凯客车的经营还明显依赖政府支持。除了订单来源依靠政府采购，其目前发展较有潜力的新能源业务对政府补贴的依赖度也非常强。数据显示，2015年-2016年，安凯客车新能源补贴占其当期利润总额的比例分别是71400.4% 和 2519.3% 。但不论是新能源补贴还是政府订单付款，时间上都存在滞后性。此外，企业为了维持日常经营，也会用发放融资债券和银行贷款等方式募集资金，客观上也会造成一定时期内资产负债率较高。

同时，安凯客车的市场表现也一直不够出众。今年1-7月，安凯客车在其主力产品大型客车这一细分市场的销量是1753辆，同比累计增长37.1%，在细分市场的排名第八。值得一提的是，安凯客车的销量与同期排位第一名的宇通客车销量相差近10倍，而与紧随其后的申龙、亚星等相差仅为几十辆或者几百辆不等。

另外，安凯客车的大巴主要集中在旅游和客运，其批量销售的优势区域仅仅局限在安徽省内、广东等地，在其他市场上的销售越来越萎缩。受地方保护和市场竞争激烈等因素影响，安凯客车的公交也主要在安徽省内进行销售，与此对应的却是宇通客车，在上海当地有三个客车厂的情况下也有一定的市场席位。

事实上，安凯客车曾经试图往中型客车上突破，但最终铩羽而归。而且其公交车的业务模块也很难给企业带来盈利，目前经营状况较好的就是新能源大巴车，但是销量有限，业绩整体不太好。

值得一提的是，据熟悉江淮汽车的知情人士透露，江淮汽车控股安凯客车之后，在企业经营上，除了把江淮客车的业务划拨到安凯客车，对其几乎没什么改动。但是在人员调整上却有诸多干预。该人士称，江淮汽车控股后曾把部分江淮的管理层安排到安凯客车，导致安凯客车原管理层的不满，后者通过“多番博弈”后重新夺回部分管理权。人事上的相互扯皮，也降低了企业的经营效率。